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香港11月19日 –
投行高盛最新研究报告指出,美国与中国近期达成贸易协议或“停战”与贸易战升级的机率为50/50,因此预期美元兑人民币CNY=将会测试7.0的水平。

而只要达成一项贸易协议,美中贸易关系持续紧张是人民币前景的首要考虑因素。资产管理规模逾3000亿欧元的荷兰资产管理机构荷宝投资近日发表报告称,我们处在一个形势瞬息万变,两种结果出现的几率一半对一半的新世界。在这样的环境下管理投资,最好寻找结构性变化:目前而言,则要聚焦中国的刺激计划和全球信息技术(IT)供应链。

高盛认为,美中贸易关系持续紧张是人民币前景的首要考虑因素,而近期的汇率走势很大机会取决于即将举行的两国领导人会面结果,该行基于三种可能情景–升级、暂停和达成协议综合考量,预期美元兑人民币在未来3个月、6个月及12个月分别见7.0、7.1及6.9。

对于中美贸易谈判,荷宝仍认为两国将达成贸易协议,只是需要更长时间,而且如果在12月之前未能达成协议,则可能要到2020年美国总统选举之后才会达成。而只要达成一项贸易协议,最好的投资机会仍在美国以外地区。该机构目前对发达市场前景保持中性看法,对新兴市场持乐观态度。

“尽管从最近数周的发展可见‘停战’和愿意进一步商谈的机会似乎增加,我们预测的基本情景是美国与中国近期不会达成协议。”由高盛分析师Danny
Suwanapruti团队撰写的报告指出。

图|视觉中国(000681)

报告认为,虽然贸易紧张是首要考虑,但另外两个对立因素可能令人民币保持区间波动。一方面,中国决策层不可能允许人民币大幅贬值,正如今年一样,预期逆周期因子和直接干预将会限制间歇式的外汇变动,这可能损害本土信心或者对培育外资参与内地债市等长期目标造成干扰。另一方面,即使“停战”,中国经济增速减慢加上对外收支转弱,亦会限制人民币过多升幅。

? 中美贸易协议达成前景被推后,预计将出现更多波折

高盛预期,美元兑亚洲货币在2019年将会转弱,因过去一年支持美元大幅上升的三大因素(美联储频繁升息、美国经济表现冠全球以及市场对美中贸易关系持悲观看法)不再复见。

? 寻找结构性变化:中国的刺激计划和全球信息技术(IT)供应链

该行预测,2019年美元在名义有效汇率的基础上将下跌约3%,美元指数将下挫近6%。

? 只要达成一项贸易协议,最好的机会仍在美国之外

记者 雷美珍;审校 吴云凌

我们目前处在一个五五开(50:50)的世界。一年多前,当荷宝基本面股票团队决定发布一份定期的市场展望报告时,我们首先讨论的是,写季度报告是否有意义。毕竟,一些团队成员认为,我们是长期投资者;我们的观点怎么可能逐季改变?时间快进到一年多以后,在推特时代,市场状况正逐月发生变化,更不用说逐季了。在我们所处的这个世界,贸易协议前一分钟似乎还呼之欲出,下一分钟就突然被搁置,从而令宏观前景发生180度大转弯。

我们如何在一个五五开的世界里管理投资?

关键问题变成:我们如何在一个五五开的世界里管理投资?在一个两种结果出现的可能性一半对一半的世界里,宏观背景可能在抛一枚硬币–或者输入140个字符–的时间里就发生180度的转变?让我们明确一点,这不仅仅是新闻流量变化的问题。对于我们这些长期管理资金的人来说,特别是在新兴市场,应对跌宕起伏的新闻流一直是我们工作中反复出现的一部分。现在的问题是,不仅新闻流不稳定,基本面前景(比如受全球贸易推动的基本面)实际上也可能出现难以预料的变化。

我们的答案是:寻找结构性变化,看看什么可能改变或者不会改变,不管特朗普的推文有多么变幻莫测,也不管人们对这些变化的反应如何。这说起来容易做起来难,但并非不可能。在中国,我们的投资组合经理通过投资那些将受益于中国政府刺激计划的领域,一直表现优于市场。无论我们是否打贸易战,中国政府都必须继续刺激疲软的经济。问题只在于他们会走多远,而这取决于全球贸易和宏观经济形势。

IT和知识产权问题将持续存在

我们团队做出的另一个决定是减少投资部分对IT硬件曝险的领域。美国针对华为的禁令表明,美中之间的裂痕不仅限于贸易。我们认为,中美知识产权纠纷和技术安全忧虑将是一个长期的问题。即使在贸易协议中有一个短期的豁免(这种可能性不高),我们相信知识产权之争也注定将继续下去。

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